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顾蔚:中国下猛药刺激经济恐有副作用

欢迎访问路透中文博客主站 (顾蔚是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点) 路透香港7月1日电---现在中国国内非常担心美国过量印钞,但国内的情况可能更值得关注,因为在货币宽松政策的有效性方面,中国水平之高无人能及. 为了提振流动性,促进经济增长,中国政
1970-01-01  作者:admin 来源:互联网
欢迎访问路透中文博客主站

(顾蔚是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

路透香港7月1日电---现在中国国内非常担心美国过量印钞,但国内的情况可能更值得关注,因为在货币宽松政策的有效性方面,中国水平之高无人能及.

为了提振流动性,促进经济增长,中国政府取消了信贷配额限制,把利率降至四年低点,并降低了基建项目的启动资金要求.这些政策已见成效--仅仅今年前四个月,中国新增贷款规模就超过去年全年.今年中国货币供应量增长逾25%,而所谓大印钞票的美国不过增长了10%左右.(相关图表请点击http://graphics.thomsonreuters.com/069/CN_MSPL0609.jpg)

中国政府的"货币喷射"不会没有副作用,它或比其他国家更先遭受通货膨胀的压力.战无不胜的流动性之矛攻击坚不可摧的产能过剩顽石,究竟谁能胜出?历史已经证明,即便在产能严重过剩时期,中国仍可出现通胀,比如2008年.

当前,中国经济处於蜜月期.廉价资金触手可得,但目前为止这仅带来了资产价格膨胀,即投资者喜欢的那种通胀.从数据上看,谈通胀似乎是杞人忧天,因为5月居民消费价格指数(CPI)同比降低1.4%,工业品出厂价格(PPI)同比下降7.2%.但考虑到去年基数很高--CPI曾经高达8%,这些数据反而显示出中国更需要防范通胀,而非通缩.

中国决策者或高估了经济危机使得外需缩减的程度.去年末制造业活动大幅下挫,是被企业主动的去库存化动作夸大了.考虑到国内零售还在以双位数的速度增加,来自消费者的终端需求其实并没有之前想象得那麽疲软.

中国政府开出一剂猛药,让市场流动性泛滥,企业、银行和地方政府大喜过望地照单全收.因为银行通过多贷款来赚钱,企业喜欢低成本资金,而地方政府官员则因搞好经济而有政绩.

股票市场因为价格最容易波动,率先对流动性的注入做出了反应.上证综指<.SSEC>今年以来攀升63%,表现在全球居前,而同期道指<.DJI>则跌3%.紧接着就是房地产市场.美国房价仍在下滑,但在深圳和上海等中国城市,房价自4月以来已上涨20%.新盘销售现场排起长龙,中国政府正在讨论如何增加供应量,平抑市场价格.

猪肉价格就像煤矿的金丝雀
不需要多久,资产价格膨胀就会影响到实体经济.人们将要为新房子购置电视机和冰箱,股市里赚了钱,投资者可以大点鱼翅和大闸蟹作午餐.

在中国,实体经济通胀的先期信号几乎肯定会在猪肉价格上有所表现.过去十年中,猪肉价格就像煤矿的金丝雀一样,准确预告着通胀风险的到来.在2004年和2007年,通胀在猪肉价格高涨後急速加剧.

2007年和2008年猪肉价格跳涨,促使政府推出扶持养猪业的新举措,供应逐步增加.结果就是,猪肉价格从2008年初的高位跌落39%.养猪无利可图,于是农民减少了存栏量.这为猪肉价格再次高企埋下了伏笔.
(欲浏览相关图形,请点选:http://graphics.thomsonreuters.com/069/CN_LVSTK0609.jpg)

通胀传导至工厂只是时间的问题.去年四季度大举去库存化之後,中国企业已经开始补充库存,因预期今年後期商品价格将走高.这反过来助长了全球商品价格的升势.中国出口下滑导致成千上万家工厂关门,供给萎缩超过了需求的减少,目前成衣和玩具等部分制成品定价能力反而上升.

随着通货膨胀影响到消费者和企业,中国就会再次加息.国内和国际利差扩大将吸引外资流入,资产价格或经历最後的疯狂,但高利率将影响公司营收,并削减购房人的购买力,资产价格或随之逐渐下降.

正如货币学派所言,通货膨胀时时处处都是一个货币现象.现在全世界央行给出前所未有的宽松政策,巨量货币注入经济後,投资者有必要密切关注究竟会出现什麽样的效果.(完)

(本文刊出时,顾蔚对文中提及之证券未有任何直接投资,但可能透过基金间接持有相关证券.)
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